球友会中国银河：给予立高食品买入评级

　　球友会中国银河证券股份有限公司刘来珍近期对立高食品进行研究并发布了研究报告《大B端生意彰显弹性》，本报告对立高食品给出买入评级，当前股价为70.42元。

　　事件：上半年公司实现收入16.4亿元，同比+23.6%；归母净利1.1亿元球友会，同比+53.7%。Q2收入8.4亿元，同比+21.3%；归母净利0.58亿元，同比+92%。

　　大B客户生意增长迅猛。上半年公司冷冻烘焙食品收入10.6亿元，同比+33%，我们计算Q1、Q2收入分别同比约+50%、+18%。烘焙食品原料收入5.6亿元，同比+7.5%，我们计算Q1、Q2收入分别同比约-15%球友会、+29%。单季度收入增速波动因春节备货、基数等原因导致，整个上半年来看冷冻烘焙食品业务有比较好的增长。值得注意的是，上半年商超渠道和餐饮等渠道上半年收入增长迅猛，商超同比+75%、餐饮等同比超+50%，两类渠道收入合计占比已略超50%。商超、餐饮等渠道单个客户的销售体量较大，生意模式效率较高，目前商超渠道主要以大单品、新产品驱动增长，餐饮渠道主要以进入大B端客户供应链驱动增长，上半年均有可喜进展，在公司现有体量基础上未来增长弹性较大。

　　盈利能力逐步恢复。上半年归母净利润1.1亿元，净利率6.6%球友会，同比+1.3pcts。整体盈利能力自22Q4以来逐季恢复。上半年毛利率同比+1.8pct，棕榈油原料成本下降和产能利用率提升有正贡献。销售费用率同比-0.4pct，尽管销售人员有所增长以及积极开展销售推广活动，销售费用占比仍然有较好控制。研发费用率同比+0.5pct，因公司加大了产品研发投入力度。管理费用率同比-1pct，因股份支付费用同比下降。财务费用率0.2%，同比+0.9pct，去年为利息净收入。

　　投资建议：上半年公司在商超、餐饮等渠道销售增长迅猛，to大B生意彰显弹性，我们认为加速推动公司生意模式向效率型转变，未来销售端富有弹性。我们预计2023-2025年EPS1.56/2.23/3.17元，目前股价对应P/E分别为40/28/19倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.21%球友会，其预测2023年度归属净利润为盈利2.76亿，根据现价换算的预测PE为41.54。

　　该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为93.1。

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