球友会国元证券：给予绝味食品买入评级

　　球友会国元证券股份有限公司近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《绝味食品2023年中报点评：H1净开千店，盈利水平恢复中》，本报告对绝味食品给出买入评级，当前股价为35.69元。

　　1）鲜货产品增长稳健，包装产品、其他业务高增球友会。2023H1，公司鲜货类产品、包装产品、加盟商管理、其他业务收入分别为29.67、1.35、0.44、4.80亿元，同比+5.67%、+118.22%、+1.66%、+43.67%，23Q2增速分别为+5.52%、+97.43%、+7.19%、+84.70%；鲜货产品中，禽类产品收入占比达76.19%。

　　3）稳步开店，上半年净开1086家。2023H1，公司大陆地区总门店数为16,162家，同比+8.32%，较年初+7.20%；推算平均店效同比-0.20%。

　　1）上半年毛利率受原料价上涨影响球友会，下半年有望迎来成本拐点。2023H1，公司毛利率为23.31%，同比-4.72pct，较21H1-11.30pct，23Q2毛利率为22.34%，同比-3.34pct球友会，主要受原料价上涨影响球友会。

　　2）费用率回落，归母净利率同比提升。2023H1，公司归母净利率为6.54%，同比+3.59pct，较21H1-9.08pct；23Q2归母净利率为5.58%，同比+5.00pct。23H1归母净利率提升主要得益于销售、管理费用率分别下降4.78、1.80pct，以及投资净收益增加；相较于21H1下降主要由于原料价上涨导致毛利率下降。

　　1）加盟商开店意愿有望增强。短期来看，随着消费场景复苏，加盟商开店意愿有望提升。公司通过健全的加盟商委员会激励监督机制、领先的供应链体系，有效降低食品安全风险球友会，中长期来看，公司仍具较大开店空间。

　　2）卤制品龙一，提价能力较强。公司为卤制品龙一，标准化管理打造坚固护城河，门店数领先，成本压力下，公司提价能力较强，盈利能力有望改善。

　　3）下半年有望迎成本拐点。4月以来，我国毛鸭价格已见回落，随着高价库存去化完毕，公司下半年成本端有望迎拐点。

　　4）公司核心团队外延布局张力大。公司利用产融结合构建第二、三增长曲线，目前已投资了廖记棒棒鸡、千味央厨、和府捞面、卤江南、幺麻子等潜力企业。

　　公司是休闲卤味龙一，以凝聚力、管理力见长，休闲卤味还有翻倍空间，泛卤味布局张力很大。我们预计公司2023、2024、2025年归母净利润为6.84、10.06、12.01亿元，增速193.94%、47.12%、19.47%，对应8月30日PE33、22、19倍（市值226亿元），维持“买入”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券王永锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.23亿，根据现价换算的预测PE为36.16。

　　该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级27家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为44.66。

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